«Башнефть» под ударом: стоит ли покупать ее акции?
Комитет расследует уголовное дело в отношении сына экс-президента Башкирии Урала Рахимова, который считается предыдущим бенефициаром «Башнефти». В рамках этого дела был арестован предприниматель Левон Айрапетян. Он обвиняется в финансовых махинациях при продаже Рахимовым АФК «Системе» контрольного пакета акций «Башнефти» в 2009 году.
Факторы падения
- Коррекция назревала в ходе роста котировок, который начался в середине весны на фоне заявлений о грядущем в сентябре SPO компании в Лондоне и на ожиданиях годовых дивидендов.
- 16 июля стало известно об аресте пакета акций «Башнефти» (71,76%), принадлежащего АФК «Система». Компании пришлось отложить SPO, кроме того, самые нервные инвесторы опасаются смены основного собственника.
- 23 июля были арестованы 12,57% «Башнефти», которыми владеет «Система-инвест».
- Основной владелец и генеральный директор АФК Владимир Евтушенков вызывался в СК в качестве свидетеля. После допроса он назвал происходящее «рейдерской атакой» на «Башнефть». Допрос касался приватизации «Башнефти» и уголовного дела в отношении Урала Рахимова.
- Почти одновременно с арестом акций миноритарий Райля Иноземцева подала иск к «Башнефти». Пенсионерка оспаривает передачу лицензии на месторождение им. Требса и Титова СП «Башнефти» и «Лукойла».
Варианты развития событий
Оптимистичный. Вероятность: 10%
До конца августа Следственный комитет извиняется перед «Системой», Басманный суд снимает арест с ее пакета акций. Котировки «Башнефти» мгновенно превышают максимумы середины июля, SPO проходит в сентябре-октябре.
Негативный. Вероятность: 0%
АФК «Система» признается недобросовестным покупателем. Контрольный пакет «Башнефти» возвращается в собственность правительства Башкирии. Обычные акции падают ниже 1000 рублей. Впрочем, государству не с руки заводить второе «дело ЮКОСа». «Башнефть» не настолько привлекательный актив (добыча в 2013 году - 16 млн т против 122 млн у «Роснефти»), да и нет причин для «показательной порки».
Умеренно позитивный. Вероятность: 60%
АФК «Система» отбивает атаку или вынуждена расстаться со своей долей в «Башнефти». Акции компании быстро вырастают до справедливого уровня, и она проводит размещение акций в Лондоне. В середине 2010 года при схожих обстоятельствах сменился основной акционер «Уралкалия». Новые собственники во главе с Сулейманом Керимовым организовали слияние компании с ее основным конкурентом «Сильвинитом». За год котировки «Уралкалия» выросли в три раза.
Умеренно негативный. Вероятность: 30%
Ни одной из сторон не удается взять вверх. SPO откладывается на неопределенный срок. Акции «Башнефти» находится под давлением, делая скачки вверх-вниз по мере поступления новостей. Компания показывает сильные операционные и финансовые результаты, что позволяет ей платить высокие дивиденды.
Прогноз
В худшем случае (умеренно негативный сценарий) обыкновенные акции «Башнефти» вернутся в диапазон 1700-2100 рублей за штуку, «префы» - 1000-1400 рублей. При этом компания по показателю дивидендной доходности останется в числе лучших российских бумаг. В случае победы одной из сторон (умеренно позитивный сценарий) котировки быстро вернутся к максимумам 2014 года и превысят их (см. целевые цены от инвестбанков).
Прогнозы осложняются тем, что авторы рейдерской атаки, которые пытаются вынудить «Систему» продать «Башнефть», неизвестны. Вариант с отстаиванием интересов государства не объясняет внезапности, с которой проснулось рвение следователей.
Рейдер должен располагать свободными 200 млрд рублей (столько пакет «Системы» в «Башнефти» стоил на закрытии 4 августа июля) или иметь возможность взять эту сумму в долг в госбанках. Кроме того, он должен обладать достаточным политическим весом и некоторой долей наглости, чтобы рассчитывать «продавить» такого «зубра», как Владимир Евтушенков. Вариантов, которые отвечали бы обоим условиям, немного:
- Одна из государственных нефтегазовых компаний или связанные с ними лица. В частности, «Роснефть» уже претендовала на отдельные активы «Башнефти». А год назад участники рынка упорно «продавали» компанию бывшему руководителю «Роснефти» Эдуарду Худайнатову. Кроме того, происходящее на руку «Роснефти», которая планирует SPO на конец 2014-го - начало 2015 годов. Планировавшееся на сентябрь размещение акций «Башнефти» на $1-2 млрд оттянуло бы на себя часть потенциальных инвесторов.
- Миллиардер или группа миллиардеров, располагающие свободными 200 млрд рублей. Здесь можно вспомнить, что с деньгами и с одним только Polyus Gold с конца прошлого года сидит Сулейман Керимов, однажды вместе с партнерами уже провернувший подобную авантюру с «Уралкалием». Необходимая доля наглости у него есть.
Стратегия покупки
Акции «Башнефти» еще не исчерпали своего потенциала падения. Начинать покупки можно, когда цена опустится до 1900 рублей для обыкновенных акций и 1400 рублей - для привилегированных. Сделку лучше всего провести в 5-6 этапов. В итоге на «Башнефть» должно прийтись от 5% до 10% портфеля акций. Обыкновенные акции предпочтительнее.
Целевые цены, обыкновенные акции
| Инвестбанк | Дата рекомендации | Целевая цена, рублей | Потенциал роста* |
| Deutsche Bank | 17.07.2014 | 2850 | 44% |
| JP Morgan | 15.07.2014 | 3180 | 60% |
| Goldman Sachs | 10.07.2014 | 3618 | 82% |
| Ренессанс Капитал | 09.07.2014 | 3443 | 73% |
| ВТБ Капитал | 09.07.2014 | 2892 | 46% |
Целевые цены, привилегированные акции
| Инвестбанк | Дата рекомендации | Целевая цена, рублей | Потенциал роста* |
| JP Morgan | 15.07.2014 | 2070 | 38% |
| Goldman Sachs | 10.07.2014 | 2460 | 64% |
| Ренессанс Капитал | 09.07.2014 | 3098 | 107% |
| ВТБ Капитал | 09.07.2014 | 2169 | 45% |
Андрей Школин, финансовый журналист
Андрей Школин, финансовый журналист